公司公布一季报:2011年第一季度公司实现营业收入6,639.15万元,同比增长63.23%,实现净利润2,363.66万元,同比增长141.79%。

公司业务呈现出较高的增长趋势。主要因为铁路综合视频监控系统和铁路综合监控系统(含通信监控)均取得了较快发展。其中,铁路综合监控系统(含通信监控)收入为1,520,80元,占主营业务收入的22.96%;

铁路综合视频监控系统收入为4,507.18元,占主营业务收入的68.05%;

其他监控系统收入为595.73元,占主营业务收入的8.99%。

预计毛利率将逐步小幅提升,费用率仍有下降空间

2011年第一季度公司综合毛利率为50.17%,相比去年同期47.52%的毛利率,同比提高5.58%。我们预计从公司产品技术特点和行业发展趋势看,毛利率未来将逐步小幅提升。2011年第一季度管理费用较去年同期增加26.72%,销售费用较去年同期减少28.55%,我们预计随着募集资金到位和公司组织结构优化之后,费用率仍有下降空间。

在手订单充裕,快速增长可期

2010年截至招股意向书签署日,公司已中标并签订合同的项目合计1.49亿元,已中标但尚未签订合同的项目2.84亿元,加上2009年签订尚未在当年确认收入的合同金额为1.87亿元,合计在执行的合同金额达6.19亿元,2010年预计确认2.34亿元收入,加上近期公司中标的6475万元哈大防灾项目,保守估计待确认订单额达4.50亿元。目前这些合同执行状况良好,保证了公司今年的业绩快速增长。

我们认为防灾安全监控系统仍将成为今年最大的看点

新建高速客运专线必须配铁路防灾安全监控系统,目前已经规划的16,000公里的新建客运专线都要求配备防灾安全监控系统;同时,铁路系统既有线路的9.1万公里中,约4万公里路段处于自然灾害易发地区。按照每公里7万元的造价预计,全部已规划的高铁里程所需的防灾安全监控系统的总投资在11亿元左右;另外,处于自然灾害易发地区约4万公里路段也对防灾安全监控系统有迫切需求,预计未来市场总容量在28个亿左右。公司目前正在持续开发新一代铁路行车安全监控系统软件,重点完善防灾安全监控系统功能,增加地震等功能模块,提高系统监控管理范围。预计增加一个监测对象将带动约25-30%的市场增量,将成为公司新的利润增长点。

我们维持公司2011-2013年的EPS 分别为0.86元、1.32元、2.00元,维持公司“增持”评级,目标价38.7元。

公司可能存在主营业务依赖单一市场和应收账款发生坏账损失的风险。