森源电气：SAPF是主要看点，传统业务将好于预期2011年05月17日14:20
世纪证券：颜彪　　2011-05-16
评级类别 增持 EPS预测 2011年 2012年 2013年 成长性 11-12年 12-13年
评级变动 首次 40.68% 36.14%
报告日昨收盘价: 39.11 目标价: 上涨空间:
价值评级
给予公司“增持”评级。
2010 年量利齐升。电网领域受到一定价格的影响，但没有想象那
么大，而且电网领域收入占比在 2010 年仅为 30%左右；2010 年煤
矿、水泥领域需求旺盛，对 12KV 开关成套设备收入有较大贡献。
2010 年电能质量治理产品收入 5623.67 万元，同比增长 217.88%，
超市场预期。
2011 年 Q1 超预期增长。11 年 Q1 的 SAPF 的收入和毛利率同比均
大幅提升；一季度在省网的累计招标中，公司的中压开关中标量
可观，合计达 5000 多万元，从而对 11 年 Q1 营收有显著贡献；同
时，期间费用率同比显著下降。
传统产品：电网领域大有可为。国网统一招标对 40.5KV 开关设备
影响较小，12KV 开关设备暂时还没有进入统一招标。另外传统产
品还需关注以下需求的变化：一是城农网改造正逢其时；二是智
能电网建设大规模建设时期；三是煤炭等领域需求仍向好。总