近期，国内医疗器械龙头鱼跃医疗发布2024年半年度报告。上半年，鱼跃医疗实现营业收入43.08亿元，归母净利润11.20亿元。在家用医疗器械赛道构筑了产品、渠道、研发、品牌、规模等多重优势，形成稳健的"护城河"，行业未来盈利能力依然稀缺，以鱼跃医疗为代表的行业龙头有望"强者恒强"。

鱼跃医疗自上市以来，专注于医疗器械家用赛道，规模的持续增长使其成为家用医疗器械龙头，营收规模和利润均处于行业龙头地位。上半年，鱼跃医疗推出近200款新品，旗下产品种类达到上千种，覆盖血压检测、体温检测、中医设备、手术器械、呼吸与制氧、血糖管理、消毒感控、急救、眼科、智能康复等各大板块，国内市场的领先优势，使其形成了强有力的品牌效应。

家用医疗器械赛道"护城河"：产品、渠道优势明显，未来盈利能力依然稀缺

数据显示，2023年家用器械板块净利率23%，成为医药盈利能力最强板块。2019-2023年，家用医疗器械板块净利率持续提升，且始终处于医药生物板块净利率排名前三。究其原因，浙商证券分析认为，首先是行业特性上，家用器械产品认证、稳定性、高端化等，使其存在较高的技术壁垒，天然形成"护城河"，此外线上渠道共通、客群共性，新品有望快速放量，带来规模效应，进而提升利润率。

除了行业"护城河"的存在，医疗器械本身也是典型的"长坡厚雪"赛道，行业需求非常刚性。当前，全球老龄化、多发疾病等因素，带动行业规模继续扩张。随着技术水平不断迭代、重大疾病的突破，行业盈利水平也有望稳步提升。从鱼跃医疗近几年的发展走势来看，验证了家用医疗器械赛道龙头"护城河"的高壁垒、高成长和抵御周期的发展特性。

以成熟的美股医药行业为例，未受宏观经济影响，2008-2022年间，标普500健康保健指数的每股收益都保持正增长。长期稳健的盈利能力使得美股医疗保健板块呈现出"长期向上、没有明显周期"的特征，并且从2013年末到2023年末，美股医疗保健板块整体累计收益率170%，相较于标普500的累计收益率实现了超额，诞生了大量高成长性的行业巨头。

浙商证券分析称，未来家用器械板块盈利能力依然稀缺，行业需求高增，产品放量下规模效应有望持续凸显。在手现金充足、应收账款周转率大幅提升、产品拓展下，品牌影响力有望持续强化。同时，随着研发投入加强、产品持续高端化，净利率也有望持续提升。

研发+产品+品牌，鱼跃医疗多管齐下夯实行业龙头地位

多年来，鱼跃医疗深耕家用器械领域，通过研发投入、产品创新等方式，已成长为国内医疗器械龙头。强劲可持续的盈利能力也推动公司向"高分红、高股息"方向发展。自公司2008年上市以来，累计分红总额达37.57亿元（包含回购股份3.65亿元），是上市以来融资总额的1.22倍。近期鱼跃医疗公布2024年半年度利润分配预案，拟现金分红4亿元，是公司首次中期分红，有望在长期稳定的盈利能力下，保持高分红、高回报与高质量发展。

针对未来发展，鱼跃医疗主要集中在继续进行研发投入，在产品和营销以及人才培养方面发力。近日公司发布的《关于"质量回报双提升"行动方案的公告》中提到，公司将继续重视研发投入，优化产品结构，加强品牌建设，健全营销体系，推进精益化管理，加大人才储备，推进数字化升级，形成高效的前后台联动机制，推动公司成为极具综合竞争能力的平台型品牌运营商和医疗服务提供商，成为我国医疗器械行业最具代表性的领先企业之一。

在深耕技术和产品优势方面，上半年，鱼跃医疗实现研发投入2.70亿元，占公司营业收入的6.26%，推出190多款新品，进一步提升了公司产品结构丰富度与整体竞争力，以高效的创新迭代能力，推动国产家用医疗器械技术不断突破。

鱼跃医疗董事长吴群近期也对公司未来发展给出"方向"。他表示，公司未来将会在三到五年内，以"聚焦核心业务，长期主义，健康前行"为核心思想，在呼吸治疗、糖尿病护理、家庭检测三大业务会继续加码，在急救板块和海外业务板块会加速成长，公司也时刻关注海内外标的，在合适的时间和项目上做好并购整合的准备。