高频变压器龙头——合康变频
日期：2011-06-04 作者： 来源：新民晚报
1.高频变压器的专业服务商。公司成立于2003年，主营业务为研发、生产、销售各种高压变频器。2006年即开始规模化生产高压变频器产品，随后进入快速成长阶段，2010年公司是国内高压变频器行业第二名。高压变频器的市场集中度较高,高压变频器市场具备很高的技术门槛，国际的主流厂商比较少，目前仅有5～7家。国内也只有5～8家厂商具备从研发、设计到生产、服务一条龙的综合实力。
2.通用产品竞争加剧，高性能产品将是未来发展重心。随着新进入者的不断增加，通用高压变频器市场竞争加剧，价格不断下降；而高性能产品则因技术壁垒较高，有着更好的市场前景。公司一直重视毛利率较高的高性能高压变频器产品的研发，在高压变频矢量控制和功率单元能量回馈技术的研发应用方面处于领先地位，其高性能产品主营收入占比由2006年的1.77%上升至2010年的10%。目前，公司在高性能高压变频领域不断开拓新产品，预计未来将成为其发展重心。
3.防爆变频器已取得两证，充分发掘矿业大客户的下游需求。合康变频进入防爆变频器领域作为高压变频器业务的延伸之一，主要是考虑到下游客户的高度重叠，目前公司的第一大下游行业是矿业（占将近公司1/3的营收和新增订单结构），对于煤矿客户有丰富的行业经验和绝对领先优势，也便于实现相关产品的捆绑销售。从市场容量来看，目前煤矿用各类电机中配置了防爆变频器的只有10%左右，按照国家节约能源、降低吨煤能耗的要求，未来十年内将有50%以上的电机实现变频控制，市场需求量很大。合康变频的防爆变频器业务是通过收购辽宁赛沃斯技术团队获得，目前防爆变频器已经取得了防爆合格证和煤矿安全产品标志认证，正在办理生产许可证。整个周期在一年左右，推进速度较快，预计2011年就会有盈利贡献。
4.业绩预测与估值。我们预测公司2011、2012、2013年的EPS分别为0.66、1.00、1.44元，给予公司2011年30-35倍市盈率，目标价位19.80元/股-23.1元/股。
风险提示：价格战出现反复，国家节能减排力度减弱。同花顺投资咨询