恒顺电气(300208):专注电能质量优化的成套设备制造

2011年04月18日14:35
　　　　基本结论
　　　　公司致力于从事电网节能、环保及电能质量优化解决方案的电力装备供应商,主要产品包括高压无功补偿装备、滤波成套装备以及与之配套的电力电容器、电抗器、放电线圈等相关核心部件;
　　　　无功补偿需求驱动强劲:受益于智能电网和特高压建设,无功补偿需求开始增加。同时新能源接入,高能耗企业节能降耗,进一步拉动了无功补偿市场,预计未来十年高压并联无功补偿装置年均市场容量38亿,电网侧SVC无功补偿装置年均市场容量达到30亿。无功补偿的需求将拉动对电容、电抗等核心配套部件的需求;
　　　　公司的优势领域为电容器、电抗器、放电线圈等相关核心部件,是电网主要的电力电容供应商:在2010年国网集中招标中,其电容器装置中标数量排名第6,在民营企业中排名第2;
　　　　MCR型SVC在高压领域具有一定优势,但是短期内较难大规模替代TCR型:相比于主流的TCR型SVC,MCR型适用于110kV及以上高压领域,且具备投资少,建设面积小,可靠性高等优势,随着特高压电网建设,MCR型SVC市场将出现新的增长点。但MCR型技术成熟度较低,响应速度慢是主要问题,暂时无法撼动TCR型SVC的垄断地位;
　　　　荣信战略持股,保障了公司电容销售:公司上市后得到荣信股份的战略参股。公司2010年开始向荣信提供滤波电容器,占比销售收入的8%,占比荣信同期同类产品采购额的10%;
　　　　投资建议
　　　　我们预测公司2011-2013年营业收入分别为2.41亿、3.18亿和4.44亿,实现净利润0.55亿、0.78亿和1.11亿元,折合每股收益为0.79元、1.12元和1.59元;
　　　　公司所在行业上市公司2011年平均市盈率为35倍,按照33-37倍市盈率计算,股价的合理区间在26-29元之间。
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