卧龙电气：投资收益拉动业绩增长，未来仍看主营增长

2011年04月28日11:10
民生证券：王力　　2011-04-28
评级类别 强烈推荐 EPS预测 2011年 2012年 2013年 成长性 11-12年 12-13年
评级变动 维持 8.33% 20.88%
报告日昨收盘价: 15.63 目标价: 24 上涨空间: 53.55%
价值评级
给予公司“强烈推荐”的投资评级，目标价23-24 元。
一、 事件概述
卧龙电气公布 2011 年一季报：公司实现营业收入 7.44 亿元，同比增长 13.58%；实
现利润总额 7,596 万元，同比增长 24.60%；归属于上市公司股东的净利润 6,770 万元，
同比增长 46.57%；每股 EPS：0.16 元。
二、 分析与判断
变压器毛利率持续下滑，拖累公司综合毛利率
报告期内，公司综合毛利率仅 12.52%，较去年同期大幅下滑 7.86 个百分点，主要原
因在于公司变压器毛利率持续下滑，影响了公司综合毛利率。变压器毛利率下滑主
要原因是：（1）变压器所用铜、无取向硅钢等主要原材料价格在 2010 年大幅上涨之
后，目前仍维持在高位，增加公司成本压力，挤压公司盈利空间；（2）东源变压器
在年初开始并表，其所生产电力变压器产品毛利率较低，拖累变压器毛利率；（3）
2011 年 1-2 月份，公司变压器主要还是交付京沪线订单