⊙国泰君安证券 吴轶 ○编辑 祝建华

　　截至4月25日，已公布2010年年报的153家机械上市公司共计实现主营收入总额5543.16亿元，同比增长37.59%；合计实现归属母公司股东净利润417.03亿元，同比增长53.35%。在153家有机械上市公司中，有5家亏损，业绩同比下滑的有33家。

　　从机械各子行业的情况看，工程机械营业收入和净利润增速远超其他子行业，成为行业增长的领头羊，“十二五”期间的复合增速仍可达到20%左右。而作为“十二五”七大战略新兴产业之一的高端装备制造业，将得到政策的重点扶持，有望成为未来机械行业发展的主力军。

　　盈利能力明显增强 通胀影响渐显

　　总体看，机械行业的盈利能力有了明显的提升，这表现在两个方面：一是净资产收益率从2009年的14.05%升至15.53%，总资产收益率从2009年的5.23%升至6.49%；二是行业净利润的增速快于营业收入的增速，其中主要因为钢材等原材料价格基本维持稳定而价格有所提高，使得全年毛利率上升，由19.21%升至20.56%，提高了1.35个百分点，而三项期间费用中管理费用率下降明显，2010年比2009年下降0.52个百分点，管理效率的提高也增强了行业盈利能力。

　　从该行业单季营业收入和净利润的变动趋势看，由于2010年二季度同比环比均出现较高的增速，使得二季度净利润达到全年最高峰，三季度由于淡季的原因，尽管营业收入和净利润仍实现同比较高增长，但环比都出现下降，净利润下降趋势还不是很明显，显示行业仍有较好的成本控制力，四季度则出现了收入环比增长但利润环比下降的情况，显示国内通胀引起的钢材、人力成本上升已逐步传导到行业，并引起了行业盈利能力有所下滑。

　　各子行业盈利增长出现分化

　　从机械各子行业（中信机械二级子行业）2010年度营业收入和净利润同比增速看，工程机械营业收入和净利润增速分别达到了58.64%和119.11%，增速远超其他子行业，并超过了市场的普遍预期，成为行业增长的领头羊，其增长的主要原因是国家为应对金融危机推出的4万亿元基建投资，拉动了对工程机械需求的大幅增长，同时尽管国家出台多项政策对地产进行调控，但收效甚微，使包括保障房在内的地产新开工面积仍维持高位。此外，工程机械子行业净利润的增速远超收入增长，主要由于需求大幅增长使得一些产品供不应求，行业内主要龙头公司议价能力明显增强，加之管理水平和研发水平的进一步提高，竞争实力明显增强，抢占外资和合资品牌的部分市场份额。

　　行业内增速较高的还有专业设备子行业，营业收入和净利润增速分别达到28.41%和59.75%，并且净利润增速也明显快于收入增速。通用设备、运输设备和仪器仪表则出现利润增速低于营业收入增速的情况，显示这些行业仍存在技术含量低、低端产品占比高、产能过剩、产品议价能力弱的情况，受上游原材料、人力成本上升的影响挤压了相关子行业部分利润。

　　“钱”景依然向好 增速有所放缓

　　“十二五”期间，铁路、水利建设、保障房建设和区域振兴将成为拉动固定资产投资增长的重要驱动力，同时随着人力成本的迅速上升，机械替代人工将成为制造业的发展趋势，因此我们认为机械行业仍将保持稳定增长，但增速相比金融危机后从行业低谷回升的增长速度会有所放缓。

　　2011年作为“十二五”开局之年经济形势较为复杂，一方面为保增长仍有较多的新开工项目，另一方面为控制通胀国家不断采取紧缩的货币政策，随着利率和准备金率的不断上升，企业融资难度、融资成本都明显上升，将一定程度影响到行业的盈利能力，而上游原材料和人力成本的上升也会在一定程度上影响行业的盈利。

　　我们预计，在城镇化的过程中，工程机械行业仍将成为固定资产投资增长受益最大的子行业，同时随着行业内龙头公司进军海外市场的决心，“十二五”期间行业复合增速仍可达到20%左右。而高端装备制造业作为“十二五”七大战略新兴产业之一，是其他六大产业的基础和核心，将得到政策的重点扶持。近期公布的机械工业“十二五”总体规划明确了高端装备增速要高于行业平均增速的1倍，预计复合增速将达到25%左右，规划还提出高端装备的国产化率要明显提高，制约高端装备发展的关键零部件的瓶颈环节要有所缓解，以高铁、航空航天设备、海洋工程装备、高端数控机床以及核心基础件等为代表的高端装备制造业将迎来重大发展机遇，随着相关技术的逐步引进、消化、吸收并自主创新，将成为未来机械行业发展的主力军。

　　（作者执业资格编号为S0880611040043）

　　机械行业各细分子行业主营收入

　　和净利润2010年同比增速

　　细分子行业 主营收入

　　2010年增长（%） 2010年增长（%）

　　工程机械 58.64 119.11

　　专用设备 28.41 59.75

　　通用设备 40.75 23.52

　　运输设备 37.27 27.28

　　仪器仪表 36.63 27.52

　　金属制品 18.59 32.78

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