业绩符合预期,继续保持高增长:公司一季度营业收入85.77亿元,同比增长24%,归属上市公司净利润6.19亿元,基本每股收益 0.31元,同比增长31.56%,同比增长32%,一季度公司综合毛利率20.27%,较上年同期19.65%的水平增长约0.6%。公司一季度业绩基本符合我们的预期,公司业绩继续保持较快的增速,毛利率水平继续提升。
　　新增订单同比持平,但其中暗藏“玄机”: 一季度公司新增订单87 亿元,基本与上年同期持平,但从订单结构上来看,工程服务业务订单36.5亿元,占比42%,国外订单同样占比42%,新增工程服务订单应为公司中标国外项目订单。从毛利率水平来看,工程服务业务2010年毛利率22.43%,是公司四项业务板块中毛利率水平最高的板块,其未来占比提升将推动公司综合毛利率的提高。另外,42%的国外订单比例远高于公司2010年新增订单和在手订单中国外订单所占的比例,在2010年报中公司提出要大力拓展海外市场,通过多年的技术沉淀和经验积累,公司已逐步开始扬帆海外。
　　亮点不断,“东电号动车组”渐成型:公司目前业务呈现多元化,但清洁高效发电设备仍是公司业绩基石,在这里我们重申在公司年报点评中提出的公司该业务有望重新爆发的观点。近年来公司一直致力于产品结构调整,新市场开拓等公司业绩新增长点的开发,继风电、核电业务支撑了公司的高增长后,海外市场有望为公司再添一员“悍将”。动车组的高速度来自于列车的动力分散配置,我们以此来类比公司的业务,清洁高效发电设备即等同于动车组的机头,而核电、风电、水电、海外市场好比动车组的动力车厢,在各项业务支撑下,公司未来增长值得期待。
　　盈利预测与估值:我们上调了对公司的盈利预测,预计公司2011、2012、2013年EPS 分别为1.834元、2.118元和2.497元,对应动态市盈率分别为15.06倍、13.04倍和11.06倍,维持推荐的投资评级。
　　风险提示:1、火电基地开工缓慢导致毛利率提升低于预期;2、国家核电发展目标大幅降低;3、海外市场拓展受阻;4、国际汇率大幅变动。