理财周报资本市场实验室研究员 任家河/文

　　国家电网与南方电网是对电力设备的最大需求方，尽管2010年的市场需求并不旺盛，但2011年，他们对电网设备的需求将会创下新高。

　　国电南自(600268,股吧)与置信电气(600517,股吧)作为各自细分行业的龙头代表，自然会享受到需求增长、蛋糕做大带来的实惠。

　　国电南自战略调整主攻三大业务

　　战略已经调整，管理层发生变更，更重要的是，国电南自现在主营业务面对的市场环境已经发生重大变化。

　　2010年度，国电南自的订货额为30.88亿元；营业总收入23.76亿元；利润总额1.66亿元。按照公司2013年的“8661”发展目标，到2013年，实现公司订货量80亿元，营业总收入60亿元，利润总额6亿元。三年内，国电南自营业收入要达到复合增长率36.17%，利润总额复合增长率53.47%。

　　事实上，在这一目标的指引下，围绕自动化产业、新能源及节能减排产业、智能一次设备产业，国电南自打算将其做成三足鼎立的三大业务板块。

　　按照国电南自新战略业务分类，电网自动化业务2010年累计订货15.37亿元，同比增长35.25%；实现营业收入10.80亿元，同比增长10.95%。

　　另外，2010年电厂自动化业务累计订货3.13亿元，实现营业收入3.79亿元。水利水电自动化业务累计订货1.81亿元，同比微增5.10%；实现营业收入1.40亿元，同比下降9.36%。

　　其实，工业自动化业务已经成为国电南自增速最快、毛利率最高的业务，具体包括轨道交通自动化和信息安防。2010年，轨道交通自动化业务累计订货1.78亿元，同比增长65.16%；信息安防业务累计订货3.35亿。

　　而2011年是国网公司智能电网全面建设、特高压输电工程大范围推广和新一轮农网升级改造投资启动第一年，在行业投资增长和充裕的订单保障下，预计电网自动化增速将大幅提高。

　　置信电气非晶合金稳拿两网订单

　　置信电气作为非晶合金变压器市场领导者，目前行业市场占有率为80%。

　　鉴于变压器损耗占电网线损的比例超过20%，置信电气的非晶合金变压器作为目前节能效果最好的配电变压器，受益于国家配电网升级及农网改造，置信电气产品需求将迎来新的机遇。

　　由于目前公司逐步渗透到新能源非晶变压器领域，新型非晶合金变压器在节能降耗、成本方面较当前原来的非晶合金变压器更具性价比优势，因此置信电气的非晶合金变压器在我国智能电网建设中占据越来越重要的位置。

　　新能源变压器市场也有望给置信电气带来新的利润增长点：根据风能和太阳能市场的需求，开发出适合风能和太阳能发电专用的非晶合金变压器。

　　置信电气2010年受益于铜价库存管理及产品结构调整因素，毛利率维持在40%左右的高位水平，但有可能在2011年回归到35%左右。不过，香港群益证券仍然对置信电气十分看好，并对影响2011年置信电气业绩的几个看点做出判断，认为2011年南方电网招标有采用非晶合金变压器的计划，南方电网市场的开拓有望给公司未来带来新的业绩推动空间，预计2012年置信电气业绩增长将有望实现新的突破。

　　但必须提示的风险是，置信电气的销售对象主要是国家电网和南方电网，下游客户非常集中，公司未来增长最大的不确定性在于两网推动非晶合金变压器的力度和速度，如果缺乏电网的推动，公司的业绩将难以增长。

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